前沿拓展：红斑狼疮能不能打玻尿酸
细胞免疫治疗红斑狼疮研究获重要突破
由北京大学人民医院风湿免疫科栗占国课题组主导的中外科研团队近期发表一项重要成果：中外专家在国际上应用低剂量白细胞介素－2(IL－2)治疗系统性红斑狼疮，有望为临床免疫性疾病的诊疗带来全新理念。
据新华社8月23日消息，据医疗专家介绍，系统性红斑狼疮是一种严重的系统性自身免疫性疾病。该病患病率高、预后差，严重威胁患者的生活质量。目前该病的治疗方案为激素和免疫抑制剂治疗，常伴有感染和肿瘤等多种不良反应。而IL－2是免疫系统中的一类细胞，能调控免疫系统中白血球的细胞活性。
由北京大学人民医院风湿免疫科栗占国课题组与澳大利亚莫纳什大学、山东省科学院合作开展的此项研究，揭示了IL－2调节免疫平衡、治疗系统性红斑狼疮的机制。
北京大学人民医院课题组专家介绍，系统性红斑狼疮患者体内存在免疫失衡，主要表现为应性和调节性CD4＋T细胞的免疫失衡，而这些CD4＋T细胞亚群受IL－2调控。
研究发现，低剂量IL－2抑制了狼疮患者体内过度活跃的免疫反应，减少了自身抗体对脏器组织的攻击。因此，该治疗的意义在于通过多种免疫机制下调过度活跃的免疫系统，将为临床免疫性疾病的诊疗带来全新的理念。这一重要研究成果近期在线发表于《自然·医学》。
课题组专家表示，与传统的免疫治疗相比，这项低剂量IL－2治疗并未增加感染的风险。他们已开始研究其免疫机制，并根据不同免疫病特点，着手将这种方法用于类风湿关节炎、干燥综合征等其他自身免疫病的治疗。(中国证券网)
香雪制药:收购兆阳生物,增强当地终端把控能力
香雪制药 300147
研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-06-24
核心观点:
2,360万元收购兆阳生物60%的股权
公司发布公告,以943.98万元向兆阳生物增资,持有其24%的股权;同时以1,415.97万元获取兆阳生物36%的股权。上述增资及股权转让完成后,香雪将直接持有兆阳生物60%股权。公司收购价格合理,按照2015年12月31日净资产2,170万元计算,公司收购PB为1.81,按照2016年业绩承诺400万元计算,PE为9.83。
兆阳生物深耕广东终端渠道,当地终端把控力强
兆阳生物是是一家以经营生物制品为主,以新特药及基本药物、名贵中药饮片、保健食品、医疗器械经营为辅的医药经营企业。公司销售网络覆盖整个广东及华南地区,主要销售渠道为医院、基层医疗机构、疾病预防控制中心、药店商超等,对终端的把控能力较强。并且公司还具备冷链物流的药品配送系统。
业绩承诺成长,并购助力香雪把控广东终端
①兆阳生物2015年收入和净利润分别为1.12亿元和205万元,分别同比增长244%和扭亏为盈,业绩增速较快。并且承诺2016-2018年三年扣非后净利润分别为400、580和690万元;经营活动产生的现金流量分别为360、520和620万元,业绩承诺锁定成长。②香雪中药饮片业务收购沪谯后重点为安徽地区,广东本地自控终端能力则一直不强,并购兆阳生物有助于公司加强当地终端渠道把控。③并且兆阳生物拥有经营生物制品及冷链配送的渠道优势,有利于公司延伸和完善供应链和价值链管理,拓展公司在生物制品行业的发展。
预计16-18年业绩分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股
公司传统业务内生改善,饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.42/0.50/0.57元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE34/28/25倍,维持“买入”评级。
风险提示
并购整合低于预期;中药饮片业务发展低于预期;
安科生物:内生驱动业绩高增长,持续整合医疗产业
安科生物 300009
研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅 撰写日期：2016-08-23
上半年高增长主要由内生驱动,生长激素继续保持高速增长,下半年中德美联并表将进一步增厚利润。1、整体来看,一方面,内生增长动力依然强劲,在医保控费、招标降价的背景下,主动加大高毛利品种销售力度,仍然实现30%左右的内生增长;另一方面,虽然苏豪逸明从16年1季度开始并表,但由于产能受厂房改造影响限制,上半年贡献业绩有限,因此上半年高增长主要由内生驱动,不过苏豪逸明已于6月通过新版GMP认证,预计下半年业绩有望提速。2、分产品来看,1)儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素上半年增长32%,预计全年保持30%以上的高速增长;2)营销改革和产品升级助力中成药上半年增长20%,预计全年将继续保持良好的增长势头;3)化药OEM的主要合作方需求稳定,预计上半年乃至全年增速保持5%以上;4)干扰素上半年增速下滑6.47%,主要由于注射液受核苷类似物替代拖累,但外用剂型仍保持10-15%的增长,预计全年有望恢复至平稳增长。
股权激励充分,不断激发内生增长动力,医疗产业持续布局。1、公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划,实际控制人高比例参与(新增1.46%的股权),彰显对公司未来高成长信心,外延并购值得期待,同时核心人员几乎全部参与,深度绑定员工利益,激发持续的内生增长动力。
2、上半年,提高CAR-T/CAR-NK细胞治疗领军企业博生吉持股比例至20%,占领学术至高点,致力于细胞免疫治疗在适应症、性、有性和产业化取得突破;同时全资收购法医检测龙头中德美联落定,深耕基因检测领域,DNA建库技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3、成立转化医学中心,预计下半年启用,并与外籍专家深度合作,未来有望在CTDNA、CTC推进布局。
投资建议:继续坚定看好公司在医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,重申“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表影响(已于6月底完成工商变更),我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。
风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低干预期。
冠昊生物:国内再生材料龙头企业,人工角膜上量在即
冠昊生物 300238
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-08-22
推荐逻辑:公司为生物再生材料平台性公司,通过不断叠加高壁垒新产品,目前已形成强大产品梯队;优得清角膜为以脱盲复明为治疗标准的人工角膜,优势,国内眼角膜市场规模达百亿元,收购珠海祥乐持续延伸角膜产业链,产品有望迅速上量,业绩有望爆发;公司未来有望通过新产品+强渠道模式做大做强新产品。我们维持“买入”评级。
国内生物再生材料龙头,已形成国内强产品梯队。公司上市后凭借自身技术优势,并借力资本市场,已成长为国内再生医学材料龙头。公司依托四大核心技术,开发出一系列医用植入器械产品,目前已通过动物实验证明性和有性的产品达40余种,6个获得CFDA批文:生物型硬脑脊膜补片(自上市以来累计使用量已超过10万片,目前占据40%市场份额,已取代进口产品,市场占有率第一)、B型硬脑脊膜补片、生物型胸普外科修补膜(B型和P型)、生物型无菌护创膜和乳房补片。加上公司在研的骨填充材料、透明质酸、胶原膜支架材料、疝补片和新一代润清人工角膜等高新产品,已形成强大产品梯队。
再生医学快速发展,为医药产业未来发展方向。再生医学与传统治疗方法大优势在于而不是目前的有限缓解疾病,因此在治疗慢性病领域具有重大的社会和经济意义,是医药产业未来发展方向。其发展的三大驱动因素是:1)人口老龄化加速和医疗支出持续增长;2)组织和器官供应不足;3)相关技术进步加速科研成果产业化。目前再生医学在欧美发展迅速,近几年已成投资热门领域,投融资已从不到30亿美元迅速增加至115亿美元,其中细胞、治疗以及基因疗法是两大支柱性产业。我们认为随着和企业持续增加科研投入以及技术进步,我国再生医学产业化进程将大大加快。
收购珠海祥乐眼科器械销售渠道,助力以脱盲为指标的人工眼角膜快速上量。今年4月,公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市,为以脱盲为标准的人工角膜。目前全国角膜盲患者达400-500万人,每年新增10万人左右,保守测算存量市场400亿,每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同,公司战略性并购珠海祥乐助力新产品销售。
目前珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售,拥有143个经销商,业务覆盖1400多家医院,并承诺2016-2017年净利润承诺分别为5200万元和6760万元。我们认为收购珠海祥乐将增厚业绩,同时还将加速优得清上量。
盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为46.1%和45.1%。公司为国内再生医学材料龙头,稀缺性强,无直接对标上市公司,我们认为公司估值未能反映公司的稀缺性,从代表医药产业发展方向的中源协和及达安基因看,公司相对估值在61-72元。考虑到公司定增价及和君资本成本约39.5元,提供一定的边际,再生医学产业平台未来空间巨大,未来还有持续外延预期。我们采用相对估值,给予公司半年内目标价60元,维持“买入”评级。
双鹭药业:大品种有突破,业绩拐点有望临近
双鹭药业 002038
研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-05-03
控费政策趋严,公司遭遇业绩寒冬:根据2015年年报,公司实现营收11.57亿元,同比下滑6.95%;归母净利润5.75亿元,同比下降17.27%。在终端限辅、招标降价等控费政策的压力下,重点品种复合辅酶收入下滑约5%,胸腺五肽下滑约15%。2016一季度该下滑趋势仍在加剧,行业大环境对公司现有主要品种不利,业绩压力2016年仍将严峻。
来那度胺进入优先审评程序,待其上市后业绩拐点有望来临:根据CFDA药品审评中心公告,来那度胺被纳入优先审评程序,预计该品种审评将提速,大概率将于今年下半年获批上市。来那度胺用于治疗多发性骨髓瘤,原研厂商Celgene产品仍在专利保护期内,根据Celgene年报,2015年销售额高达58亿美元。由于该品种纳入医保采购谈判,如果未来医保采购定价参考原研品种,(原研品种年度药费60多万元,参加赠药活动18万元左右),公司业绩有望对冲复合辅酶收入持续下降的风险,初步判断,公司的业绩拐点将于2017年来临。
研发管线梯队完善,新品种有望集中上市:研发管线中各个阶段的储备品种丰富,已申报生产批文的奥硝唑、腺苷蛋氨酸、依诺肝素钠等竞品较少、市场容量大,2016年有望集中上市,未来业绩增厚有较大想象空间。
投资建议:综合考虑复合辅酶的持续下行及来那度胺的上市预期,我们预计公司2016年-18年的收入增速分别为-1.3%、14.22%、13.27%,EPS分别为0.80、1.00、1.12元。维持买入-A的投资评级,受全市场估值体系下行的影响,未来12个月目标价调整为38.00元,对应2016-18年的PE分别为48X、38X和34X。
风险提示:来那度胺等新品种审批慢于预期;医保控费力度超预期
迪安诊断:上半年业绩高速增长,渠道整合及实验室
迪安诊断 300244
研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-08-19
迪安诊断发布2016年半年报:公司2016年上半年实现营业收入16.3亿,同比增长;实现归属母公司净利润1.36亿,同比增长52%;扣非后净利润1.31亿,同比增长54%。Eps为0.25元。同比增长38.89%。诊断服务业务增长稳健,布点快速增多。
诊断服务实现营业收入6.8亿元,较上年同期增长30.46%。截至2016年5月公司在运营实验室26个,预计2016年有17家实现盈利,覆盖20多个省份和地区,今年新建的第三方实验室遍及江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,预计今年新增实验室将达到10家,2016年末实验室网络布局将达到近30家。未来随着分级诊疗制度的推行、服务范围和深度的扩大,预计未来3年可以保持35-40%的增速。
诊断产品代理方面加大渠道商整合,跑马圈地。
诊断产品指IVD产品的代理销售服务,实现营业收入9.3亿元,较上年同期增长223.73%。除内生增长外,近年跑马圈地,加大渠道商整合,公司上半年陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商,在拓展了渠道区域的同时,合作建立第三方实验室,达到迅速全国扩张的果,预计公司未来仍将在空白区域不断并购当地有优势的代理商,完成全国布局。
健康体检业务今年预计盈亏平衡,未来将逐渐贡献业绩。健康体检领域合资设立浙江韩诺健康,韩诺门诊,收购颐和健康及浙江美生,连锁化经营,定位中高端体检市场。实现营业收入1,262万元,较上年同期增长297.61%,预计今年实现盈亏平衡。
冷链物流业务出处于培育期,市场空间巨大。冷链物流上半年实现营业收入237.27万元,尚处于培育期。公司通过积累的专业物流团队与冷链物流运营体系、覆盖全国的物流网络,专注于生物制品、疫苗、血液制品、诊断试剂、临床样本、病毒微生物、CRO等生命科学领域为客户提供一站式冷链解决方案。当前公司的全资子公司深海冷链公司已率先获得第三方医疗器械存储与运输、疾控中心运输准运证以及“药品冷链物流运作规范”标准试点企业等资质,未来市场空间巨大。
公司在法医检验、基因测序、CRO等新型业务上不断推进,布局。分子诊断、质谱分析、图像识别等新科技在临床诊断领域得到了越来越广泛的应用,为疾病的早期筛查、确诊、治疗方案制定以及疗评价提供了灵敏度更高,特异性更好,诊断率更高,成本更低的解决方案。公司在司法鉴定方面设立司法鉴定中心和鉴定科学研究院,通过了司法鉴定机构资质认证,具备完整和规范的质量管理体系。基因测序领域收购并增资博圣生物,设立转化医学研究院及杭州迪众生物,博圣生物是早把免疫学筛查技术、高通量基因芯片技术和二代基因测序技术引入中国临床出生缺陷防控应用的公司,在母婴检测领域有独特的优势。公司同时借助第三方实验室丰富的数据资源,搭建大数据分析平台,进一步提供价值服务。公司还依据自身优势与杭州泰格合作建立CRO中心实验室,切入CRO服务领域,目前已有订单,未来随着CRO行业的增长,将为公司业务提供新的增量。
盈利预测:预计公司2016~2018年净利润分别为2.74亿、3.87亿、5.03亿,对应EPS0.5元、0.7元、0.91元。以昨日收盘价32.75元计算,对应PE分别为66、47、36倍,覆盖给与“增持”评级。
风险提示:
代理渠道拓展不达预期、第三方实验室业务发展不及预期、政策导向风险等。
荣之联:投资车联网和基因测序云平台,拓展未来空间
荣之联 002642
研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2016-05-09
国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商:荣之联是国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商。公司专注于数据中心领域,提供从咨询、设计、系统部署、集成、软件开发、到运维管理及后续升级改造等全套解决方案和专业服务。主要围绕大中型企事业单位,致力于融合云计算、大数据技术,推动企业信息资源的创新应用。公司在政府、电信、金融、能源等行业领域有着较高的市场占有率,形成了以一大批优质的、大中型企事业单位为主体的客户群体。
积极发展车联网和基因测序业务,布局现在和未来:目前公司车联网的业务主要有两类:一是为企业和政府提供平台开发、解决方案与终端销售;二是去年定增的项目车联网综合大数据运营服务平台,为保险公司及汽车经销和服务商等行业客户提供数据增值服务,主要布局UBI(基于个人驾车习惯的保险)未来的高增长。同期,募投兴建平台式的基因测序数据与分析云计算平台,布局生物数据存储与分析的快速发展。
大数据、云计算:2016年大数据市场规模将达到453亿美元。当前,大数据在我国处于起步发展阶段,行业增速高达30%。同时,云计算的飞速发展同样会带动数据中心业务的长足发展。根据IDC的数据,虽然未来企业私有数据中心行业的硬件投入增速稳定在10%上下,但现有系统云化和相关软件和服务的年复合增长率未来3-4年会保持在30%的较高速度。
车联网整体业务继续快速发展:在技术环境成熟,政策全力推动的大环境下,车联网用户数量快速增长。根据前瞻产业研究院的数据,到2015年中国车联网用户数已超过1000万户,预计到2020年我国车联网用户渗透率接近25%,所对应的车联网的市场规模会超过5000亿,空间可观。
我国的UBI市场刚刚起步,但技术条件和和社会需求条件相对成熟,根据中国汽车工业协会的预测,2020年我国汽车保有量将达到2.77亿,所对应的UBI车险空间是800-1000亿级的年总规模。
建立平台式的基因测序数据与分析云计算平台:基因组信息的获取、处理、存储、分配和解释,揭示了人类及其他动植物基因的重要信息,继而对展开疾病治疗、药物设计等方面有着重要指导意义。
随着基因测序成本的不断下降和基因数据在各科研单位工作中重要性的不断提升,随之而来的便是对基于专业第三方基因数据分析平台的巨大需求。专业的基因数据分析平台可提供海量数据存储、自动化分析、数据传输、生物信息研究和共享等服务。近年来基因测序技术的飞跃发展,检测成本的大幅下降,为其商业化应用奠定了技术基础。据BCCResearch的统计和预测,基因测序市场总量从2007年的794.1万美元增长至2013年的45亿美元,预计未来几年市场仍将继续保持快速增长,2018年将达到117亿美元,年均复合增长率达到21.2%,未来基因测序市场的发展潜力很大。
投资评级:我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.62、0.78和1.10元。现在公司股价对应的PE倍数分别是16年65.9倍、17年52.9倍和18年的37.5倍。公司16年和17年的估值高于行业的平均估值水平。考虑到公司在近两年里积极布局车联网大数据平台和生物信息云,未来空间可观,我们维持公司“推荐”评级。
风险提示:车联网和基因测序领域竞争加剧的风险
拓展知识：红斑狼疮能不能打玻尿酸
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