前沿拓展：嗨体是国产的还是进口的
医美巨头爱美客有了新动作！
昨日，爱美客发布公告称，该公司董事会当日审议通过议案，同意公司发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。爱美客同时宣称，公司拟使用超募资金约8.86亿元通过增资与收购的方式取得韩国Huons Bio25.4%的股权。
公告中称，本次收购目的是为了为进一步推进和提升该公司国际化战略布局能力，通过投资相关领域全球领先企业、引进海外前沿的先进技术和成果来推动公司的发展，巩固和保持该公司的行业领先地位。
今日开盘，爱美客高开高走，盘中一度涨至766.88元，创历史新高，涨幅近10%，同时带动医美板块整体上涨。华东医药盘中最高涨7.3%，华熙生物盘中最高涨6.9%，昊海生科盘中一度涨逾6%，朗姿股份盘中涨近5%。
从年初至今，除受春节后市场资金回撤及3月股东宣布减持影响而股价大跌，爱美客累计涨幅已达96.4%。凭借玻尿酸这把锋利镰刀收割无数爱美之客的爱美客，这次宣布在港二次上市及收购计划，又明晃晃地拿起了另一把镰刀。
01玻尿酸+肉毒素双镰刀收割
大S曾在自己的美容书中将玻尿酸奉为“上帝用来制造亚当和夏娃的黏土”，并对玻尿酸发表“爱的宣言”：“如果没有玻尿酸，很多人会活不下去。”可见玻尿酸在爱美女生心目中的地位。
随着颜值经济的兴起与玻尿酸的推广普及，医美龙头爱美客也凭借旗下多款玻尿酸产品收割了诸多女生的心。目前，公司共有嗨体、爱芙莱、宝尼达、逸美、逸美一加一和爱美飞6款玻尿酸产品。
其中，嗨体作为国内首款针对颈纹治疗的医美产品，在2020年为爱美客贡献了4.47亿元的收入，约占总营收的63%。其它凝胶类注射产品如爱芙莱、爱美飞、逸美一加一等则约占营业收入的35.5%。可以说，玻尿酸注射产品几乎撑起了爱美客的全部业务。
但爱美客却不满足只做玻尿酸医美产品，为了拓展产品线，它又盯上了另一类轻医美产品肉毒素。
与玻尿酸一样，肉毒素也是一种除皱神剂。但玻尿酸主要通过填充来除静态纹，肉毒素主要适用于除去动态纹，通过阻断神经对肌肉运动的信号传导，起到麻痹肌肉的作用。
据悉，此次收购的Huons Bio是韩国一家主营肉毒素医美产品的企业，主营以A 型肉毒素为代表的医美产品，目前产品已经在韩国获批交易方案，并在全球多个国家开展了临床实验。
早在2018年9月，爱美客就与Huons Bio的母公司Huons Global签订了A型肉毒素产品在中国的合作协议。根据协议，爱美客将获得该A型肉毒素在中国市场的进口、注册的经销的授权。据悉，该A型肉毒素产品在国内仍处于临床实验阶段，一旦成功获批，爱美客将获得其在中国10年的独家代理权。
近年来，轻医美开始在医美消费市场走俏。相比于手术类医美项目，非手术类的轻医美项目具有风险低、创伤小、客单价低的优势。因此，市场规模增速也快于医美手术类项目。
（数据来源：弗若斯特沙利文）非手术类中，又以注射类占比最大。据弗若斯特沙利文数据，2015-2019年医美注射类终端市场规模的年复合增长率为24.4%。其中，玻尿酸注射类医美项目占比66.59%，肉毒素占比32.67%。但肉毒素医美项目90.56%的市场增速却远高于玻尿酸医美项目53.11%的增速。
（数据来源：弗若斯特沙利文）爱美客通过收购Huons Bio股权来布局肉毒素医美项目，可以拓展其在注射类轻医美中的市场份额。公司这次在港股二次上市，通过拓宽融资渠道支持扩张也就自然而然了。
02只挑肥肉吃，割最鼓的钱包
毋庸置疑，医美是块长坡厚雪的大蛋糕。
艾瑞咨询数据显示，2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，同比增长11.6%。预计到2023年，该市场规模有望达3115亿元，年复合增长率达16.4%。
从医美行业的产业链上下游来看，爱美客这类针剂生产商是整个链条利润最高的一环。一支针剂成本20—40元，最后出厂却可以达到300—2000元一支。中下游的经销商、医美机构与医美平台则较为分散，竞争激烈，被高企的营销费用蚕食着利润。
但目前医美产业最赚钱的一环，却是由国外厂商占据优势地位。以国内玻尿酸医美产品的市场竞争格局为例，销售额最高的前四家企业分别来自韩国、美国与瑞典。这也是整个医美产业链技术壁垒最高的一环，想要在技术上突破国外产商的包围圈并非易事。
（数据来源：弗若斯特沙利文）医美产品研发具有周期长、新品上市不确定性大、投入产出比低的风险。从2017年至2020年，爱美客研发占比逐年下降，从12.81%下跌至8.60%。明星产品嗨体已经是2016年推出的产品，也就是说此后几年里爱美客在研发医美玻尿酸新品上并无突破。如果想要尽快拓展在这一环的市场规模，投资收购是最为方便快捷的方式。
不过，觊觎这块高利润蛋糕的不止爱美客一家。四环医药在今年4月宣布在国内独家代理韩国肉毒素品牌乐提葆。华东医药在手握国内玻尿酸市占率第一的品牌伊婉后，其独家胶原蛋白刺激剂品牌伊妍仕也预计于下半年在国内上市。
只是对于华东医药和四环医药来说，医美业务并不是主营业务，创新药仍然会是这两家医药公司的主要收入来源。
至于同样被称为“玻尿酸巨头”的华熙生物与昊海生科，则双双退出了这块蛋糕的争夺。一个选择往C端发展，布局玻尿酸护肤品业务；另一个在净利率连年下滑的情况下，投资了家用美容仪企业欧华美科。
与其他医美概念公司相比，爱美客依然是业务最为纯粹的眼光最为毒辣的那家，只专注于最盈利的那个环节，挑最厉害的武器，抢最肥的那块肉吃。
拓展知识：嗨体是国产的还是进口的
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