嗨体是国产的还是进口的(嗨体有不同品牌吗)

前沿拓展：嗨体是国产的还是进口的

爱美客发布年度报告：

公司2021全年实现营收14.48亿元（yoy +104.13%），归母净利9.58亿元（yoy +117.81%），归母扣非净利9.14亿元（yoy +115.55%），其中非经常性损益包含委托投资及交易性金融资产投资收益5258万元。公司全年整体毛利率同增1.53pct至93.70%，销售费用率同增0.81pct至10.81%，管理费用率同降1.66pct至4.47%，主要系规模应下管控能力持续优化，研发费用率同降1.65pct至7.07%，带动归母净利率同增5.02pct至66.12%，经营性现金流净额同增121.48%至9.43亿元。其中：Q4单季实现营收4.25亿元（yoy +73.48%），归母净利润2.49亿元（（yoy +66.69%），净利率同降1.73pct至58.59%。公司拟以2.164亿股为基数，每10股派发现金21元（含税），预计派发红利占归母净利47.44%。

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今天我们一起梳理一下爱美客，公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，同时正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。目前，公司已建立了多种生物医用材料的产品技术转化平台，产品临床应用涵盖医疗美容、代谢疾病调节等领域。

根据弗若斯特沙利文数据，2020年国内医美市场规模为1,549 亿元，其中非手术类和手术类医美市场规模费别为773 亿和776 亿元，2016-2020 年两者的复合增速分别为25.9%和13.5%，非手术类医美大幅高于手术类医美，未来该趋势有望延续，2021E-2030E 复合增速预计分别为17.6%和11.1%。

根据弗若斯特沙利文数据，2020 年国内医美消费各年龄段占比中，20-25 岁人群占比高达40%，其次为26-30 岁占比达24%，从渗透率来看也有类似趋势，20-25 岁渗透率高达7.7%，其次为26-30 岁达4.9%，未来有望持续提升。根据新氧数据，多疗程消费成为多数用户选择， 20~25 岁人群中使用2 次及以上疗程的占比从2019 年的50.8%逐年上升至2021 年51.9%，人均消费额有提升空间。

医美终端机构存在渠道和营销乱象等问题，信息不对称与高溢价普遍存在，2021 年行业整顿力度超过往年，行业监管边际趋严。

监管趋严将使行业内整体市场短期承压，对行业有利空影响。长期来看，监管趋严为医美行业建立良好导向，对于医美行业整体利好。

对行业整体而言，行业加强监管达到了为已经布局的医疗机构及产品生产商构建行业壁垒的果，对于已经布局的医疗机构及产品生产商是好事；从行业内部竞争角度来看，行业清理将提高行业集中度，去芜存菁，利好头部企业；中国医美市场的规模化和规范化，使得终端消费者信任增加，促进整体医美市场的需求扩容，促进行业整体长期良性可持续发展。

公司目前的主要上市产品应用于医疗美容非手术类调节。据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2020年，公司在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达到27.2%，在所有制造商中；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，在国产制造商中。公司在所处的医疗美容行业中具有的先发优势和领先地位。

行业红利+产品优势+政策监管，多因素驱动公司业绩增长。

1）随着社会发展、经济增长、医疗技术日趋成熟，居民消费能力与消费意愿提升，对医美的接受度与认可度上升，兼备消费与医疗属性的医美行业快速发展。

2）公司差异化布局产品，拥有多款满足不同消费者需求的玻尿酸、埋植线等产品， 2021年新推出“濡白天使” 。其中，嗨体作为国内一款通过NMPA批准的针对性调节颈纹的Ⅲ类医疗器械， 2021年保持优势，火热销售带动公司业绩快速增长。另外，公司“濡白天使” 富含玻尿酸，有填充和无需复溶的优势，技术上远超市面上的产品； “濡白天使” 在医生注射牌照授权制度与完善的营销网络下，在全国范围内快速渗透。

3） 2021年，出台《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》、《医疗美容广告执法指南》等相关文件，加大监管力度。长远来看，打击黑医美有助于医疗美容机构规范化运营，头部医美产品提供商将获得更多市场机会，市场份额有望进一步提升。

一、医美龙头

爱美客成立于2004 年；2009 年上市国内透明质酸钠类填充剂（逸美），打破国内机构始终依赖进口产品的局面；2012 年公司发布国内第一款含PVA 微球的长透明质酸注射产品“宝尼达”；2015 年公司上市国内第一款含利多卡因的透明质酸注射产品“爱芙莱/爱美飞”，解决调节过程中疼痛感的问题；2016 年公司上市国内适用颈纹修复的透明质酸注射产品“嗨体”；2019 年上市国内面部埋植线产品“紧恋”；2020年创业板上市；2021年公司使用部分超募资金增资暨收购韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.部分股权，支付交易对价约8.56亿元，持股比例为25.42%。Huons BioPharma Co.,Ltd.的主营业务为以A型肉毒毒素产品为代表的医疗美容相关生物制品的研发、生产和销售。

二、业务分析

2018-2021年，营业收入由3.21亿元增长至14.48亿元，复合增长率65.23%，2021年实现营收同比增长104.13%；归母净利润由1.23亿元增长至9.58亿元，复合增长率98.22%，2021年实现归母净利润同比增117.81长%；扣非归母净利润由1.21亿元增长至9.14亿元，复合增长率96.21%，2021年实现扣非归母净利润同比增长115.55%；经营活动现金流由1.35亿元增长至9.43亿元，复合增长率91.16%，2021年实现经营活动现金流同比增长121.48%。

分产品来看，2020年溶液类注射产品实现营收同比增长133.84%至10.46亿元，占比72.25%；凝胶类注射产品实现营收同比增长52.80%至3.85亿元，占比26.61%；面部埋植线实现营收同比增长187.68%至529.97万元，占比0.37%；化妆品实现营收同比增长40.73%至1109.71万元，占比0.77%。

2021年公司前五大客户实现营收1.76亿元，占比12.12%，其中第一大客户实现营收6633.29万元，占比1.90%。

三、核心指标

2018-2021年，毛利率由89.34%提高至93.70%；期间费用率由32.75%下降至11.69%，其中销售费用率由19.44%下降至20年低点10.00%，21年上涨至10.81%，管理费用率由13.84%下降至4.47%，财务费用率由-0.53%下降至-3.59%；利润率由36.18%提高至66.12%，加权ROE19年提高至高点44.01%，随后逐年下降至20.54%。